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人民幣匯率有“底”且不弱 勿把區間波動當趨勢

來源:人民網 時間:2016-11-25 責任編輯:

原標題:人民幣匯率有“底”且不弱 勿把區間波動當趨勢

  人民幣中間價走勢圖

  在岸人民幣走勢

  離岸人民幣走勢圖 

  23日夜,在岸人民幣對美元匯率跌破6.9,逼近6.92,24日開盤,6.92不保,在岸人民幣跌至6.93附近后回穩,離岸人民幣則擊穿6.96,境內外人民幣對美元匯率正雙雙走向“7”時代。眼下,美元強勢未泯,非美貨幣跌成一片,人民幣對美元在整數關口面前或有拉鋸。

  分析人士指出,目前,尚難判斷人民幣對美元調整是否到位,但豐厚的外儲和豐富的干預政策儲備,可確保人民幣對美元匯率不出現無序貶值,漸近釋放貶值壓力帶來的系統性風險可控;中長期看,猶如中國經濟出現階段調整一樣,近期人民幣對美元貶值只是匯率轉向雙邊波動中的一環,單邊貶值不會長期持續。

  逼近7元一線

  11月24日,人民幣對美元匯率中間價調貶181個基點,報6.9085元,為2008年6月17日來首次跌破6.90。隔夜銀行間外匯市場上,人民幣對美元即期詢價交易已率先跌破6.9,續寫逾八年新低。

  在閃電般跌穿6.8后,僅用五、六個交易日,在岸人民幣對美元即期匯率便來到6.9附近。過去幾日,人民幣匯率多次逼近6.9而未破,最近一次只差8個基點,更激起市場對關口支撐的憧憬。

  不過,這條僅存在心理層面的“防線”終究不牢。23日夜,在岸人民幣對美元匯率跌破6.9,逼近6.92,24日開盤,6.92不保,在岸人民幣在跌至6.9270附近后出現拉升并轉為橫盤,16:30收盤價報6.9189,較前收盤價跌261基點;進入夜盤交易,在岸人民幣波動略微放大,但仍維持盤整,截至18時,報6.9178.

  11月17日,香港市場上人民幣對美元即期匯率就已跌破6.9;23日,離岸人民幣最低跌至6.9568,24日早間,6.96也宣告失守,離岸人民幣最低跌至6.9650元后出現反彈。截至北京時間24日18時,報6.9422,較前收盤匯率漲122基點。兩地人民幣匯率價差收窄至250基點以內。境內外人民幣對美元匯率正雙雙逼近“7”元大關。

  外匯市場人士指出,一般而言,整數關口對市場情緒和預期存在一定影響,對于剛經歷一波急促貶值的人民幣來說,短期能否守住“7”,對市場參與者心理作用可能更強烈一些。

  有不少機構也將“7”視為中短期人民幣匯率走勢的一道重要心理關口。月初以來,伴隨人民幣對美元快速貶值,海內外機構紛紛下調年底人民幣對美元匯率預估值。不少機構包括匯豐、瑞銀、渣打等均下調至6.9元,還有機構下調至6.93元、6.95元甚至6.98元,下調至7.0元及更低的機構寥寥無幾。一些機構預測,人民幣在跌至“7”附近或引來干預,因過快跌破7元關口易刺激市場貶值預期自我強化,加劇資本外流壓力。

  24日盤面確有一些微妙變化。24日早盤,在岸人民幣對美元匯率低開后迅速被拉起,隨后幾乎“一”字走平;香港市場人民幣匯率同樣先抑后揚;同期,國際市場美元指數則繼續小幅走高。過去一段時間,境內外市場美元對人民幣匯率與美元指數走勢大致保持一致,24日亞市階段則出現背離。

  美元走強成主要風險

  整數關口必有爭奪,“大戲”或將開演。

  這一波人民幣對美元貶值速度快、幅度大、持續時間長,已超年初和6月兩波貶值。以中間價測算,11月4日至24日15個交易日里,人民幣對美元匯率中間價僅調升1次,調貶14次,累計調低1594基點,貶值幅度為2.36%;今年1月初、6月兩波貶值時,人民幣匯率中間價貶值幅度分別為1.44%和2%。除去年“8·11”前后外,這幾乎是過去十余年間人民幣對美元出現的一波最猛貶值。

  美元則幾乎處于過去十余年中最強勢時期。自11月7日起,美元指數一度連漲十日,并重上100點整數大關,為過去近一年來首次。沖破100后,美元并沒有停下上漲腳步,24日亞市早盤,美元指數最高觸及101.91,創下2003年1月13日來最高紀錄。這一期間,美元指數累計上漲超5%,堪稱過去八年來最快的一波上漲。

  美元異常強勢,基本上解釋了最近人民幣對美元異常的弱勢。分析人士指出,近期美元持續走強,構成人民幣對美元貶值核心驅動力。同時,監管層對匯率短期波動可能持有比以往更開放的態度,沒有過多介入市場定價過程,使得市場因素能更快作用于匯率變化,從而可能導致人民幣匯率波動看起來比以往更劇烈一些。這一點,從最近人民幣跌破6.8、6.9兩關口上就有所反映。

  研究機構認為,人民幣走勢,一看美元,二看購匯,三看經濟。

  美元走強仍構成未來人民幣匯率波動的主要風險。眼下,“特朗普旋風”雖在減弱,但余威猶存。美元指數雖對美聯儲12月加息預期反應充分,但市場關注點正轉向后續加息進程提速的可能性上面。分析人士指出,特朗普宣揚激進財政刺激,增添美國經濟增長和再通脹想象空間,或促使美聯儲更早更快加息。雖“新政”效果有待驗證,短期內對美元匯率和利率的刺激邊際可能趨緩,但確實為中期內重估美元定價提供新依據。至少在美聯儲議息決議公布前,美元將處于易漲難跌狀態。另外,年底意大利修憲公投結果難料,歐洲分裂擔憂困擾歐元,可能為美元指數上漲貢獻額外動力。

  招商證券此前一份研報提示,明年一季度,由于春節旅游、個人購匯額度恢復及貿易順差下降等季節性因素影響,人民幣匯率仍將承受貶值壓力。有市場人士補充稱,不排除一些資金提前購匯,博弈年初人民幣加快貶值,從而可能加重年底階段貶值壓力。

  此外,最近人民幣對美元匯率波動較大,難免在短期內對外匯市場主體行為產生負反饋作用。最近,境內人民幣對美元即期詢價交易量、匯率隱含波動率、離岸人民幣對美元匯率期貨成交量等指標紛紛上升至近幾個月高位,反映出人民幣看跌預期抬頭,市場情緒不穩定,或進一步放大人民幣匯率短期波動。

  眼下經濟緩中趨穩,企穩之勢尚不穩固,房地產調控等帶來的影響有待觀察。從中、美經濟邊際變化對比上看,經濟能給人民幣幣值提供的正面支持有限。

  人民幣有“底”且不弱

  人民幣對美元能否守住“7”,市場可能沒有“底”,但普遍認為,人民幣匯率是有“底”的,單邊貶值行情不會長期維持。

  分析人士認為,近期人民幣對美元出現一定貶值,反映當前中、美在經濟增長周期及貨幣政策周期現狀及預期層面的差異。在市場主體行為影響下,匯率變化可能會出現階段性超調,但基本趨勢與經濟、金融形勢變化是匹配的,這種市場供求因素主導的人民幣匯率波動,符合人民幣匯率定價機制改革方向,是必然會出現的現象。

  短期看,不排除人民幣對美元匯率在“7”元關口附近爭奪,但不能把匯率有效止跌寄托在“心理關口”支撐上。事實上,如果過度抑制人民幣貶值,只會加劇匯率定價扭曲,人為增加風險隱患。同時,預計監管部門會適時適當修正貶值速率,確保人民幣對美元匯率貶值有序、可控。我國擁有豐厚的外儲和豐富的干預政策儲備,加上我國仍是資本管制國家,人民幣資本項目下尚不能自由兌換,人民幣對美元貶值不會失控,漸近釋放貶值壓力帶來的系統性風險可控。中長期看,猶如中國經濟出現階段調整一樣,近期人民幣對美元貶值只是匯率轉向雙邊波動中的一環,單邊貶值不會長期持續。

  國泰君安報告指出,匯率作為一種資產價格,不可能永遠單向波動。在過去幾輪貶值過程中,一旦匯率下跌,市場易形成持續貶值預期,國內資產價格和匯率顯著正相關,但在最近這輪貶值中,國內資產價格與匯率的正相關性消失,甚至呈現負相關性,意味著匯率在某種程度上形成“底部預期”,匯率調整越快,離“底部”和風險出清越近。市場對匯率預期已從“無底”轉向“有底”。

  還應看到,最近美元異常強勢,幾乎所有非美貨幣對美元均有所貶值,而在這些貨幣中,人民幣表現并不弱。據數據統計,11月4日至24日,歐元對美元貶值約5%,日元對美元貶值超9%,澳元對美元貶值近4%,新西蘭元對美元貶值約4.6%。

  中國外匯交易中心日前公布,11月18日,CFETS人民幣匯率指數報94.54,連續兩周走高,11月4日則為93.78,說明最近人民幣對美元較快貶值的同時,對一籃子貨幣匯率仍大致平穩,還有所升值。

  市場人士指出,從人民幣對美元匯率中間價報價形成機制改革后情況看,美元指數走強時,人民幣存在相對美元貶值需求,但往往對貨幣籃子中其他貨幣匯率出現小幅升值,從而使得人民幣指數總體保持穩定。即便未來人民幣對美元跌破“7”,相比其他主要非美貨幣,人民幣仍舊偏強。

(責編:薛白、李棟)


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